カナディアン・ソーラーはガイダンス低下の懸念から過小評価されている (NASDAQ:CSIQ)

ピジョー

親愛なる読者/フォロワーの皆様、

に取材を始めましたカナディアン・ソーラー (NASDAQ:CSIQ) は 2 月に 1 株あたり 38 ドルの HOLD 格付けを付けていました。 当時、多くの投資家がその株を買いたがっていましたが、私は市場が2023年に50％以上の利益成長を予想しているという事実が気に入らなかったのです。暗黙の成長仮定は私の欲求に対して単純に強すぎたので、私はその会社に懐疑的でした。特に厳しい経済環境においては、それが実現するでしょう。 それ以来、株価は大幅にアンダーパフォームしているため、私は正しかったことがわかりました。

アルファを求めて

私は保守的になりたいので、今年の成長率を 16% のみと想定し (経営陣の成長率 55% ガイダンスを大幅に下回る)、過去の平均 PER 9.5 倍を使用して、保守的なエントリーポイントを 1 株あたり 31 ドルで計算しました。

3月初旬、私は33ドルのジュライ・プットを2ドルで売却しました（そして、元の記事の下のコメントセクションで全員に通知しました）。 これらのプットは期限切れになり無価値になったので、私は 2 ドルのプレミアムを全額ポケットに入れました。

現在、株価は 1 株あたり 32 ドルとはるかに低く取引されているため、受け取ったプレミアムを含めると、1 株あたり 31 ドル未満の損益分岐点でポジションを開くことができます。 最近の収益と、太陽光発電の在庫を大幅に下落させた最近の動向に基づいて、私の論文を更新する時期が来ました。

同社は、世界の太陽電池モジュール市場で 9% の市場シェアを誇る世界有数の太陽電池パネルメーカーです。 同社はパネルの製造に加えて、エネルギー貯蔵ソリューションにも取り組んでいます。

重要なことは、特に世界中の政府がグリーンイニシアチブを推進し続ける中、太陽光発電市場は予見可能な将来にわたって高成長市場になると予想されていることです。 ソーラーパネルの需要は今後 5 年間で 19% CAGR で成長すると予測されており、ストレージ ソリューションは最大 28% 成長すると予想されています。

CSIQ プレゼンテーション

そして問題は、太陽光発電が発電量のわずか 3% を占めるに過ぎないため（水力発電の 15%、石炭発電の 33% と比較して）、成長の滑走路は実際には非常に長く、今後 5 年をはるかに超えるということです。

同社は、CSI Solar (つまり、ソーラー パネルの製造) と Energy (つまり、ストレージ ソリューション) の 2 つの主要セグメントで事業を展開しています。 これまで収益は主にパネル製造によって牽引されてきましたが、エネルギー ソリューションが指数関数的な成長段階に入ると、非常に高い利益率により収益に大きく貢献すると予想されています。

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第 1 四半期中に、同社は 6.1 GW の太陽電池モジュールを納入し、17 億ドルの収益を上げました。これは昨年の平均と一致していますが、第 3 四半期と第 4 四半期を下回っています。 第 2 四半期のガイダンスでは、8.1 ～ 8.4 GW の納入が求められています。

パネル生産が同社の業績の主な原動力であるため、私は8月22日に予定されている第2四半期決算に注目して、第2四半期のガイダンス目標を達成できるかどうか、また現在目標としている積極的な通期ガイダンスを変更するかどうかを確認するつもりである。納入件数は前年比 55% 増加 (30 ～ 35 GW)。

率直に言って、ソーラーエッジ（SEDG）が最近、高金利に関連する最近の逆風を理由に第3四半期の期待外れのガイダンスを発表したことを受けて、カナディアン・ソーラーが約束した内容を達成し、ガイダンスの下方修正を期待できるかどうかはわかりません。 SEDGの発表を受けて太陽光発電株はすべて売られており、市場もほぼ同意しているようだ。

第 1 四半期の同社の EPS は 1.19 ドルでした。

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評価のために、まず今年の残り期間はこれ以上の成長はないと仮定しましょう。 これは、年換算 EPS が 4.76 ドルとなり、予想 PER が 6.7 倍になることを意味します。 過去に同社の株価収益率は 9 ～ 10 倍程度で推移しており、実際に株価にはある程度の上昇余地があることが示唆されています。

より現実的なシナリオは、同社の収益が2022年の74億ドルから今年は85億ドル程度に成長するということだ（現時点のガイダンスでは90～95億ドルとなっているが、私は第2四半期の収益で下方修正されると予想している）。 これは年間約 15% の成長となり、予想 PER はさらに低くなり 5.8 倍となります。